PE是什么？它为什么能在最近的国际并购市场上如此活跃？它的未来会怎样？已经成为国际PE追逐目标的中国市场上，本土PE的发展有怎样的前景？最近一直在研究PE的国务院发展研究中心市场所副所长张文魁回答完这些问题后，特别强调了一点：PE的未来在于放松管制。

    认识PE真面目

    记者：目前对于PE，可以听到很多种说法：私人投资基金、私募股权投资基金、私募基金等都有。按你的理解，PE到底是什么呢？

    张文魁：人们对于PE的理解是有些乱，还有些误解。我认为可以这样定义：它是通过非公开的方式募集资金后进行集合投资，去购买大宗的相对难以退出的企业股权，推动企业进行重组或增值后，再用来出售的一个机构。把它说成是“私募股权投资基金”比较准确。它主要有以下几个特点：一是私募性，二是集合投资，且是以大宗的难以退出的股权为购买对象，三是以推动企业重组或增值为目标，四是最终的目的是出售。

    不仅对PE的概念不少人有误解，对一些人和事也有一些误读。比如人们常常把巴菲特称为股神，其实他的基金中做的最多的是PE，索罗斯也是如此。

    热闹的今天及难测的未来

    记者：从世界上来看，PE最近非常活跃，尤其是今年以来，一些并购的大手笔都跟它们有关，像黑石刚刚签下的并购希尔顿的事件。为什么它会这么火？

    张文魁：PE热闹的原因有很多：全球资本过剩问题在最近这些年表现非常突出，而证券市场的价值发现空间越来越小，市值越来越高，赚取的已基本是平均利润。是资本就要追逐利润，这些过剩资金就开辟了一个新的领域：非上市公司。价值发现是一种需要更多知识和能力的一种活动，那么多的资本与高智力的人结合起来，发现了一个新的投资场所。说的通俗一点，PE就是富人过剩的资本和聪明人过剩的智力结合在一起的产物，那它还能不热闹吗？

    再者，过去10年来，PE的增长很快，随着相关法律的逐渐完善，它们自身也在逐步规范，社会对它们的接纳程度也在提高，发生在上世纪八九十年代的那些臭名昭著的欺诈事件基本听不到了。

    记者：全球企业并购和重组活动所涉及的金额今年上半年创下历史新高，仅在五六月份中，就有多起PE参与的并购案，这显示出，PE在全球收购重组中所扮演的角色日趋重要。它能否预示着：PE会成为未来并购市场的主流吗？

    张文魁：2006年，全球的企业并购额大约是3.8万亿－3.9万亿美元，PE约占其中的20%，2005年PE约占10%左右。这是一个非常令人吃惊的数字。一般在人们看来，并购是产业公司的事，专业的资本投资公司参与超出了人们以往的经验。

    我预计，未来5年，PE仍会有很大的发展，在并购市场上仍然会非常活跃，但会不会成为主流，能占多大的比例很难判断。

    记者：黑石上市后，美国国会正在审议一项针对PE的法案，法案如获通过，这类公司所得税税率可能将从现行适用于合伙人制企业的15%上升为适用于法人制企业的35%，这将对这些私募基金公司上市之后提升经营业绩会产生影响。这能否说明，PE的未来发展环境是越来越“严紧”了？赢利空间也会随之缩小？

    张文魁：越来越规范应该说是一种趋势。我个人认为，PE最大的特点就是它的灵活性，当然，正因为如此，也容易出乱子，并有可能会导致更多的管制。但是，管制过多极可能会扼杀PE的生命力。

    本土PE：放松管制才有发展

    记者：有越来越多的PE进入中国市场，尤其是国有企业方面的并购，并且有了不少成功或不成功的案例。像新桥控股深发展，华平投资哈药集团，凯雷介入徐工、收购诚德钢管，高盛联手鼎晖收购双汇集团，以及最近黑石、KKR接连不断的收购举措，都让国人见识到了这股不同寻常的资本力量。你如何评价这种趋势？

    张文魁：从总体上说，有资本进入中国企业的并购重组是一件好事。应该鼓励才对，至少不应该限制。当然，相关的法律法规建设需要跟上。

    记者：PE虽然在短期内不能退出，但它的最终目的还是要卖的。这会对企业产生怎样的影响？这是不是人们对境外PE进入国企怀有警惕的原因之一？

    张文魁：有的PE进入企业一两年后就退出来，最大的影响就是有可能性使被并购的企业缺乏发展连贯性，给企业的治理结构等很多方面带来不确定性，有做得好的有不好的，这方面有很多教训。PE与被并购公司内外勾结进行管理层收购的案例也出现过。无论是国有企业还是其他企业都面临这些问题，PE进入国企的问题就更复杂些。

    这说明了PE进入企业并购，肯定需要有人操心，但是需要谁来操心？需要操心的应该是这些人：企业出资人即股东、管理层、企业职工。如果是国有企业，地方政府也需要关注。比如凯雷并购徐工时，徐州市政府就提出了很多附加条件。但是，这件事不应该由国家来操心。

    记者：看着境外PE在国内“攻城掠地”，本土PE如何才能与之竞争？

    张文魁：从目前的情况看，本土PE与境外的竞争还很难说会怎么样。本土的PE，像近几年最活跃的联想控股的弘毅投资、脱胎于中金公司直接投资部的CDH鼎晖等，都不是在国内而是在境外注册的。我国首只在境内注册以人民币募集资金的产业投资基金——渤海产业投资基金2006年底在天津挂牌成立，它是经过国务院特批后才成立的。还有不少想做成PE的，像中国产业投资基金、国企改制重组基金、光彩49、山西能源基金、新能源基金等等，因为种种原因，都还没有正式浮出水面。

    其中原因很复杂，关键是政府的态度。我一直认为，PE最大的特点是它的灵活性，不能管的太多，应该放开，当然这需要法律进行引导、规范。但一定要放松管制，才有发展。